玉米需求增長不足 后市以振蕩筑底為主

　4月以來，隨著糧源轉移，余糧銷售壓力遞減，在供大于求的格局下，玉米價格延續區間振蕩。市場人士表示，供應壓力有所減緩，而需求增長不足，玉米或企穩有所反彈，但反彈空間預計受限。

隨著購銷進度推進，糧源轉移至貿易商手中，基層余糧有限，干糧交易成為重心。長安期貨農產品分析師劉琳告訴期貨日報記者，東北第三批收儲預期隨著吉林直屬庫的收儲落地而增強，疊加保稅區收緊進口政策、定向稻谷出庫延期等利多消息支撐，市場情緒得以提振，3月底4月初玉米期價表現偏強。但隨著前期利好不斷消化，疊加基本面沒有太大變化，玉米上行乏力轉而回落。

“事實上，4月上旬全國玉米售糧進度為80%—84%，疊加進口谷物庫存偏高，商業渠道供應充裕；下游深加工和飼料企業在建立一定庫存的狀態下，采購情緒仍偏謹慎。同時各類儲備及貿易主體在產區展開收購，供應壓力遞減，加上進口拍賣暫緩、收緊保稅區進口消息，市場存在預期升水，價格底部有支撐，但上行缺乏有力驅動，預計呈現筑底振蕩走勢。”中信期貨農業組分析師劉麗芳向期貨日報記者解釋道。

弘業期貨玉米分析師陳春雷表示，4月中下旬，東北地區玉米新作種植將展開，從補貼政策看，大豆補貼仍遠優于玉米，玉米種植面積或難增。而《新一輪千億斤糧食產能提升行動方案（2024—2030年）》提出玉米是產能提升重點，因此玉米新作產量或穩中有增。

外盤方面，據陳春雷介紹，美國農業部釋放美玉米種植面積減少預期利好，但近期天氣利于播種，截至4月7日，美玉米播種工作已完成3%，與去年同期持平。需關注的是，美玉米舊作結轉庫存增加壓力。南美方面，巴西減產預期與阿根廷恢復性增產預期對沖。從谷物替代上來看，玉米與小麥價差仍超300元/噸，且難再現去年大量低價芽麥替代情形；當前小麥生長形勢較好，需關注麥價承壓可能。進口方面，1—2月的進口玉米量較大，且較高的內外進口利潤差促進進口增加。中國海關已要求一些貿易商限制向保稅區運送海外玉米，以緩解國內供應壓力；政府要求貿易商和加工商將入境量控制在低于去年的水平。因此進口壓力或有所減緩。

“后續來看，隨著季節性銷售高峰過去，糧源逐步減少，供應壓力有所降低，基層余糧逐步減少，自然干玉米逐步成為市場主流。不過，需求端表現欠佳。一方面，今年1—2月谷物進口好于預期，擠占玉米份額，同時飼料企業需求平平，且生豬長期去產能，對原料玉米提振作用有限；另一方面，深加工行業產品淀粉近期累庫速度提升，庫存達到同期高位，后續繼續累庫空間受限，或限制玉米需求，由此推斷深加工開機率難以繼續回升，因此深加工端也難以為玉米提供上漲動能。”劉琳說。

展望后市，劉琳認為，雖然技術面可以看到玉米加權指數已經逐步脫離下跌通道，但短期缺乏推動玉米大幅上漲的因素，玉米可能以振蕩筑底為主。此外，從價格看，山東—東北玉米價格持續倒掛，將限制東北糧源外流，從供應端看，今年山東等地豐產，糧源供應持續充裕，且價格偏低，相較東北玉米更有優勢，在限制東北糧源外流的同時，可能限制東北玉米價格的漲幅，后續可能通過山東等地玉米價格補漲來修復兩地價差。

劉麗芳提示，5—7月關注替代品壓力，價格有抬升機會。替代品方面，主要關注新季小麥替代影響，關注品質和產量，另外關注飼用稻谷和進口玉米釋放效率。進口谷物方面預計呈現遞減趨勢，同時考慮生豬養殖壓欄情況，預計需求有所好轉，在庫存去化下，價格有上行機會。8—9月，陳糧庫存將去化至年內低位，飼用需求旺季來臨，庫存水平可在一定程度上驗證去年產量、整體消費規模以及收儲影響，價格有望觸及年內高點。同時關注國內外玉米關鍵期天氣狀況，進出口預期等。10—12月，關注新季玉米上市效率，逐步進入供應高峰期，整體價格趨勢預計高位回落，注意消費旺季和供應效率偏慢可能帶來的預期差。（ 來源：期貨日報 ）