生豬 上下空間皆有限

美國生豬市場在新冠疫情及藍耳病疫情炒作之后，逐漸歸于平靜，CME瘦肉豬價格在75—85美分/磅區間振蕩了4個月。一方面，在新冠疫情沖擊下，庫存消耗較快；另一方面，疫情也在一定程度上壓制了下游消費，使得短期豬價難以走出振蕩區間。目前，中國生豬市場上漲行情告一段落，市場再次進入到供應寬松及需求旺季即將結束的炒作期，春節過后，生豬價格將大概率偏弱運行。

進口量將呈下降趨勢

中國是傳統的養豬大國，生豬存欄穩居世界首位。2018年中國生豬存欄占全球的55.53%，隨后受非洲豬瘟疫情沖擊，2019年、2020年生豬存欄占比分別下降至49.17%、44.68%。根據美國農業部供需報告數據，2020年，全球豬肉產量為9787.5萬噸，中國豬肉產量為4113萬噸，在全球的占比是42%；全球豬肉進口量為1037萬噸，中國進口量480萬噸，在全球的占比是46.29%。

在豬肉供給短缺年份，豬肉進口成為滿足國民肉類消費需求的重要措施。2014年之前，中國豬肉進口量僅占全球8%左右。隨后，豬肉進口開始逐步增長。尤其是2018年8月以來，中國生豬產能大幅下降，豬肉短缺，豬價大漲，帶動豬肉進口激增。國家統計局數據顯示，2020年，豬肉產量為4113萬噸。這意味著，進口量占國內豬肉產量的比重已超過10%。

中國豬肉進口主要來自于歐洲、美洲等國家。海關總署數據顯示，2021年1—10月，中國進口豬肉（包括豬雜碎）為442萬噸。其中，西班牙99萬噸，占22.40%；巴西45萬噸，占10.18%；美國37萬噸，占8.37%。因此，西班牙是中國豬肉進口第一大國。

隨著中國生豬產能的迅速恢復，國內豬肉市場已呈現產大于需狀態，隨著豬價的迅速回落，進口利潤優勢逐漸收斂。此外，自2022年1月1日起，豬肉產品關稅將從暫定稅率8%恢復至最惠國稅率12%。稅率的及時調整，將更有利于國內豬肉價格的穩定。

關注產能去化節奏

元旦假日過后，國內生豬現貨價格快速下跌，目前河南生豬現貨價格已經跌至14.5元/公斤下方。由于冬至、元旦等節日對于豬肉需求消費刺激有限，且近期新冠疫情呈多地散發，社會消費預期悲觀，使得需求端可以炒作的空間已經越來越小。當需求端回歸現實后，豬價上漲難度將逐漸加大。

近期，期貨價格走勢再次將焦點轉移到供給節奏之上，去年12月各大生豬養殖上市企業出欄量再次環比走高，一部分公司出欄量已接近去年10月的峰值，在完成年度出欄任務的基礎上，預計春節后供應端壓力將有所減弱。去年11月底，全國能繁母豬存欄量為4296萬頭，環比下降1.2%，相當于正常保有量的104.8%，預計春節過后，生豬產能大概率回歸至正常水平。因此，近期生豬2203合約、2205合約在現貨大幅下跌過程中，走勢相對堅挺。此外，由于冬季北方偶有生豬疫病暴發，也對春節后生豬價格形成一定影響。

近期，生豬屠宰量連續多日維持高位，反映出春節前生豬供給較為充裕，養殖端雖有壓欄挺價動作，但在供大于需情況下，收效甚微，因此預計豬價在春節期間上漲幅度有限。但是在養殖成本線下，豬價進一步下跌空間亦十分有限。上半年影響豬價走勢的因素主要有：疫情對于下游消費的影響、生豬產能去化的速度以及飼料價格對于養殖成本的影響。當前多空形勢不明朗，建議投資者謹慎交易。（期貨日報 ）